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港股热门新股不一定好

  1. 2018年1月香港交易所市场一共有28只股票进行了IPO。有46%的新股超额认购倍数超过了15倍,其中有将近一半的股票超额认购倍数在100倍以上。
  2. 综合开盘回报、最高回报、平均回报等首日收益指标,工业、公共事业、能源业和资讯科技业四个行业平均回报率较高。初步结果还显示医疗保健新股是投资首日回报率高的子行业,在未来打新股的选择中应该重点关注。市场热度方面,我们发现并不是越多人认购结果就越好!
  3. 香港新股市场比较偏爱业务、盈利模式新颖独特,市场上没有可比公司的新型上市公司。这类公司在上市时往往有一定的估值溢价,打新时可以着重关注这类业务盈利模式新颖的公司。
  4. 超额认购倍数在0-15倍的股票在挂牌首日以及次日具有较大涨幅,次日的平均收益率甚至一度触摸到35%,这非常适合短线操作者。而在中期,超额认购倍数在15-100倍的股票表现都非常稳健,基本上能保持30%-40%的平均收益率,挂牌后30个交易日平均收益率达到28%,这些股票都值得持有较长时间。

前言:“大学生港股研究“投教系列,是由香港知名大学硕士生对香港股票市场进行剖析,该系列联合方正香港金控,并携手腾讯证券,从专业角度探讨不同投资策略的可行性,从而让投资者学习如何用合理的资金在香港新股市场收获最高的收益率。

市道畅旺,其中一个特点就是新股发行数目增多,往往也会有较好的表现,因此我们对港股研究的切入点选择了新股认购。目的解决三个问题:认购什么新股、每只用多少钱认购以及持仓多长时间。本篇研究成果选择的变量因子分别为超额认购倍数以及行业板块,对港新股短期表现探讨这些因子究竟有没有值得参考的地方。

量化分析过程中,计算超额认购倍数对中签率的影响是第一个让我们头疼的事情。

A股不同,港新股中,当公开发售部分录得大量超额认购时,发行商会启动回拨机制调整原先设定的发行比例,增加公开发行的股数。一般而言,不同超额认购倍数对应的回拨股票的数量占总发行量的比例如下:

 

 

假设每只新股用固定的金额认购,即使是模拟回测,也需要统计中签概率和实际派发的股数才能计算上市后的具体盈亏。实际的中签比例在香港交易所网站的《配售结果》上有非常复杂的表现形式,为方便计算,这里用(1/超额认购倍数)*回拨后公开发行比例扩大的倍数表示。

什么是回拨?举个例子,一般新股的公开发行量占总发行量的比例为10%,如果通过公开发售认购的人很多,总下单金额达到了发行量的15倍或以上,额外的20%的股份将会从国际配售回拨到公开发售。虽然争的人多了,但供认购的股份也增多,所以超购15倍的中签率,很有可能比超购14倍的高。在测算各股票池的总体收益率的时候,中签率应该作为重要的参数进行分析,其中涉及到资金使用效率层面的考虑。

1月港股IPO总结

参考方正香港的报告,2017年香港股市上涨强劲,主要得益于环球经济好转、估值偏低、公司良好的盈利水平和港股通带来的加速涌入港股的资金。进入2018年,港股延续去年的强势表现,继续上涨,1月大涨 9.92%,创近三年最大月度涨幅,月内22个交易日有18日升市。

在良好的股票市场氛围中,股民对投资新股也有非常高的热情,从新股的超额认购倍数便可看出这一点。“超额认购倍数”指申购价格不低于发行价格的申购量与公开发行总量之比,反应了IPO的热门程度。

2018年1月香港交易所市场一共有28只股票进行了IPO。有46%的新股超额认购倍数超过了15倍,其中有将近一半的股票超额认购倍数在100倍以上。

 

2018年1月港股IPO公司超额认购倍数,资料来源: Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

香港联交所将香港股票分为了11个行业。对于2018年1月港股IPO公司,其行业划分如下图所示:

 

2018年1月港股IPO公司

 

2018年1月港股IPO公司行业划分,资料来源: Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

1月港股IPO数据解析

如开篇所述,行业板块因子对新股上市表现会不会有影响?对2018年1月港股IPO公司进行行业划分后,统计平均开盘首日回报如下:

 

2018年1月港股IPO公司行业平均首日回报,资料来源: Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

结果显示,综合开盘回报、最高回报、平均回报等首日收益指标,工业、公共事业、能源业和资讯科技业四个行业平均回报率较高。初步结果还显示医疗保健新股是投资首日回报率高的子行业,在未来打新股的选择中应该重点关注。

市场热度方面,我们发现并不是越多人认购结果就越好!

根据2018年1月港股IPO公司数据回测,超额认购倍数为0-15倍的平均首日回报率居然是最高的,平均开盘回报约为30%。对普通投资者来讲,如果在1月港股IPO市场申购工业股,或者申购超额认购倍数0-15倍的新股,申购成功后只需在股票上市开盘后立即卖出,即可获得高额回报,投资方式非常简单,收益也非常理想。

 

2018年1月港股IPO公司超额认购倍数平均首日回报,资料来源: Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

更大一波数据回测

作为金融数学系Kani Chen教授的学生,单看一个月的数据无疑是说过不去的,持续时间也不够长。因此我们往前追溯新股的表现,对2017年10月19日到2017年12月29日期间上市的43只股票,它们挂牌后30个交易日的收盘价进行分析:

 

股票池,资料来源:Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

行业因子

如果将股票按照行业进行分类,挂牌后30个交易日收盘价对应的累计加权平均收益率如下:

 

各行业加权平均收益率走势,资料来源:Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

由图可见,公用事业的收益率增长遥遥领先,但这是因为在我们的统计范围中公用事业仅有1只股票,1789.HK 愛康醫療,虽然我们看好细分子行业的表现,但数据并不具有代表性。

除了公用事业之外,工业和地产建筑业两个行业涨势迅猛,平均增长率均达到40%。就地产建筑业行业而言,港股上市地产公司的融资渠道多样灵活,近年来的融资成本也大幅下降,不少中小地产公司的财务状况有很大改善。同时,很多地产公司2018年2月将进入亮眼的业绩期,从 2015 年下半年开始的“量价齐升”的合约销售开始结算,反映到业绩里预计大部分地产公司都将有非常漂亮的报表。

工业股也是港股打新时值得投资者留意的板块,但切不可一概而论。就历史经验,香港新股市场比较偏爱业务、盈利模式新颖独特,市场上没有可比公司的新型上市公司。这类公司在上市时往往有一定的估值溢价,打新时可以着重关注这类业务盈利模式新颖的公司。

而消费品制造业,咨询科技业,金融业,消费品服务业的结果就不那么乐观,它们的平均收益率均在0上下波动,从结果推导它们并不适合放入打新的购物篮中。

从总体来看,公用事业,工业和地产建筑业三个行业的股票的高收益率大大拉高了总体的收益率,所以这43只股票总的挂牌后30个交易日的平均收益率仍然达到了22.8%。

超额认购倍数因子

如果将IPO股票的超额认购倍数按照大小排序划分为5档,用百分比表示(比例越高代表越火),每一档的股票池收益率按照中签概率加权平均计算,结果如下:

 

超额认购倍数按大小分5档走势,资料来源:Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

 

由图可见,超额认购倍数大小在20%-60%区间的股票和在60%-100%区间的股票在收益率上有明显的差别。超额认购倍数大小在80%-100%区间的股票,挂牌后30个交易日的平均收益率为-8.31%,而超额认购倍数在20%-60%的股票是越涨越高。我们重点关注超额认购倍数在20%-40%的股票,其挂牌后30个交易日平均收益率在50%以上,可以说是买了放在那不管就能躺着赚大钱。

另外一个维度,将超额认购倍数按照回拨比例分界点0-15倍,15-50倍,50-100倍,>100倍进行分类,结果如下:

 

 

超额认购倍数按回拨比例分界点分类走势,资料来源:Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

从上图中可以看出,超额认购倍数大于100倍的股票,上市后收益率持续为负且不断下跌。而超额认购倍数在0-100倍的股票在短中期表现较好。细分来看,超额认购倍数在0-15倍的股票在挂牌首日以及次日具有较大涨幅,次日的平均收益率甚至一度触摸到35%,这非常适合短线操作者。而在中期,超额认购倍数在15-100倍的股票表现都非常稳健,基本上能保持30%-40%的平均收益率,挂牌后30个交易日平均收益率达到28%,这些股票都值得持有较长时间。

小结:

我们利用了近期的数据寻找交易灵感,首选行业因子和超额认购倍数因子作为变量并进行了测试。重点关注三个行业的IPO股票:公用事业,工业和地产建筑业。对于超额认购倍数因子,建议短期交易关注超额认购倍数0-15倍的IPO股票,建议中期交易关注超额认购倍数15-100倍的股票。

应用以上策略,套用到1月香港IPO的新股,对它们进行挂牌后14个交易日收盘价测试,得出结果如下:

 

 

1月香港IPO新股策略测试结果,资料来源:Wind,AASTOCKS,HKEXnews,方正证券(香港)

应用策略选股后,纳入组合的股票挂牌后14个交易日的平均收益率为40%,而基准IPO新股整体平均收益率仅为15%,超额收益率25%,这初步验证了我们的策略在短周期上有效的观点。

当然,港股打新中可以发掘的考察因素还有很多,比如集资中位数、保荐人历史、公司财务指标等等,后续将对更多的因素进行探究,利用我们所学,用更详尽的量化数据探讨策略的可行性和预测未来新股表现。

文章来自:http://www.wm927.com/ggzj/20180222/283622.html

港股 热门 新股 不一 定好 2018年 1月 香港  


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