主页> 研究报告>投资策略>

策略一周回顾展望:静待业绩验证

一、“余波未平,弱势市场”依然是我们中期的基准判断,但4月在经济和业绩的验证了一些积极变化,4月市场仍将维持高热度。我们对整个二季度的市场判断是“余波未平,弱势市场”,这一判断主要取决于两个“慢变量”:一是大类资产配置角度,“通胀预期缓慢升温 + 经济增长不好不坏”的宏观组合下,权益的性价比可能逐渐下行;二是股票定价角度,“盈利增速下行兑现 + 无风险利率下行空间受限”的分子分母组合下,股票估值面临下行压力。“慢变量”决定中期趋势,但中短期的走势更多的受到信号验证的影响。最新的信号的确兑现了一些积极变化:(1) 3月PMI超预期,这说明开工复产之后需求正在释放,信心开始回归。之前大家担心需求不好,现在的中性假设是需求可能只是被延后了。落实到经济数据上,3月经济数据受到两会限产延期的影响,相较1-2月有所回落还是大概率事件,但市场对4月经济预期的预期上修,增长的悲观预期可能因此修正。(2) 中小创披露一季报预告的样本业绩趋势向好。截至3月31日,中小板共440家公司披露一季报预告,这部分公司2017Q3增速33%,2017Q4增速34%(这部分公司的业绩趋势强于中小板总体,中小板非金融2017Q3增速32%,2017Q4预告增速回落至25%),而2018Q1增速升至47%;创业板共263家公司披露一季报预告(4月10日创业板一季报预告会全部披露),这部分公司2017Q3增速33%,2017Q4增速回落至28%,而2018Q1增速升至54%。成长方向有业绩支撑,是市场热度有望保持的重要基础。

  二、中短期市场最大的矛盾是成长相对价值的超额收益过度演绎,价值板块存在修复相对收益的内在需求。在讨论中短期风格之前,我们还是重申2018年全年看好成长方向的4个逻辑:(1) 成长2018年一季报总体大概率好于2017年报。(2) 中小创的长期展望向好,2019和2020年随着5G应用的破题和深入,成长业绩增长的长期展望乐观。(3) 从相对业绩趋势角度,成长在2018年的占优的条件是相对宽泛的,只要主板处于高位的ROE在2018年不再上升,创业板处于低位的ROE不再下降,创业板相对于主板非金融的业绩趋势就会占优。(4) 机构投资者对于中小创的配置仍处于低位,换仓还没有完成。认同长期趋势,但也要认识到中短期市场最大的矛盾是成长相对价值的超额收益过度演绎。落实到指标上:(1) 创业板相对沪深300的强势股占比在4月3日高点时已经达到了91.28%,这在2015-2016年都是高位,所以短期成长相对价值的超额收益已经演绎得非常充分了。(2) 相对收益有两面,一面是成长涨,一面是价值跌。目前国防军工、计算机和医药生物的扩散指标已经处于相对高位,而银行、非银金融、采掘、钢铁和房地产的扩散指标处于相对低位。短期在价值和低估值板块同样验证了一些积极变化的情况之下,我们认为4月市场最大概率的路径是价值反弹,修复相对收益的矛盾,这当中集中度提升持续验证的房地产,以及库存数据逐渐改善周期(建材和钢铁)是价值板块中的进攻方向,有望阶段性兑现高弹性;而成长在4月的重点是验证业绩,有基本面支撑的细分方向趋势会逐渐增强,形成新的主线。而没业绩主题驱动为主的东西可能会暂时走弱。

  三、业绩有望逐季抬升的行业仍值得中期关注。我们继续提示2018年行业比较的重点是,寻找业绩增长有望逐季抬升方向。由于2018年总体的业绩趋势是一季度高点,逐季向下,所以业绩增速有望逐季抬升的方向必然是稀缺的。这当中包括我们近期持续推荐,兑现了显著超额收益的医药生物和国防军工,也包括银行,商贸和纺织服装龙头,建筑装饰当中的专业工程和生态园林等一些偏价值的方向,这些板块在2018年值得持续关注。

文章来自:http://www.wm927.com/vreport/tzcl/article-11425.html

相关推荐

    没有关联内容