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芝商所美债期货成交量激增芝商所

二季度,全球经济复苏从一季度的同步格局走向分化格局,其中美国经济增长力度依旧强劲;欧洲政局动荡,经济受近期德、法罢工拖累;日本经济重回萎缩;美元走强施压新兴市场国家的融资。

从全球金融市场来看,美股和美元汇率双双强势上涨,并没有受到美国发动对其他国家贸易战的冲击。而美元汇率和美债收益率一改以往的负相关关系,变为正相关的同步走向。

从资金流向来看,美元资产依旧受到青睐,但是美债价格可能在后市存在较大概率的下跌风险。美股和美元汇率在目前来看,继续受到美国经济二季度强劲增长势头的支撑,而美国就业市场向好,薪资增长,叠加贸易战下进口物价指数攀升,美国通胀预期升温,最终可能导致美国经济增长受到掣肘,进入“滞涨”或“类滞涨”阶段。

截至6月1日,2年期美债收益率再次升至2.47%,此前一度回落至2.32%;10年期美债收益率升至2.89%,此前一度回落至2.77%。

不过,美债市场有两大风险,美债收益率上升趋势尚未结束:一是政府部门持有美债规模在持续下降,截至5月9日,纽约联邦储备银行托管的美国政府票据和债券规模下降至3.04万亿美元,为今年1月以来的最低水平,而海外央行美债持有规模正以美国大选以来最快的速度下降。二是2年期和10年期美债收益率利差在持续收缩,从历史经验来看,收益率曲线反转是可靠的经济衰退指标。数据显示,二者利差在40个基点左右是重要观察区域,这个支撑位,4月以来三次守住。

从美债长期走势来看,它取决于美国经济增长的表现,这与美元长期走势是一致的。已经公布的数据显示,5月美国非农就业新增22.3万人,远超预期的19万人。非农就业人数连涨了92个月,创史上最长就业扩张周期。美国失业率降至3.8%,与2000年4月以来的18年新低持平,美国失业率水平降至21世纪初互联网泡沫崩溃以来最低值。

时薪增速方面,美国5月平均每小时工资环比增长0.3%,高于预期与前值;美国5月平均每小时工资同比增长2.7%,好于预期和前值的2.6%。其中,建筑业、零售业、公用事业、信息业和金融业平均时薪同比增速在5月出现较大攀升,分别为3.2%、2.9%、3.1%、3.3%和5.6%,其中金融业同比增速急剧攀升值得警惕,说明金融行业泡沫越发明显。

笔者认为,在当前美国经济数据的扶持下,美联储6月加息是大概率事件。芝商所旗下的FedWatch工具显示,截至6月5日,市场认为美联储有超过93.8%的可能性会在6月加息。

 图为芝商所FedWatch工具 图为芝商所FedWatch工具

不过5月美联储会议纪要显示,包括鲍威尔在内的多位美联储决策者强调,他们会容忍通胀在一段时间内高于2%的目标,因此未来并不排除在美国就业市场停止改善和通胀回落的情况下,美联储加息步伐会放缓。

目前,美国制造业产出和需求同步扩展,但是由于贸易摩擦带动交货时间延长、钢铁和铝材供应受干扰、劳动力短缺,以及交通运输面临的困难难解等问题,二季度末美债收益率,尤其是长端收益率上升势头可能结束,如果经济进入“滞涨”或“类滞涨”阶段,那么长短端收益率利差倒挂意味着新一轮经济冲击显现。

从策略上来看,看多短端收益率,做空2年期国债期货是比较适宜的,且需要关注10年期和2年期收益率利差收缩甚至倒挂下的套利机会,如做空2年期国债期货和做多10年期国债期货也是较好的策略。

芝商所数据显示,在美债波动不断增加的市场背景下,旗下多个美债期货合约成交量在5月29日创下历史纪录,其中10年期美债期货合约(代码:ZNU8)日成交量超过89万手,5年期美债期货合约(代码:ZFU8)日成交量超过76万手,2年期美债期货合约(代码:ZTU8)日成交量超过40万手,均为历史新高。

图为10年和2年期美债收益率利差图为10年和2年期美债收益率利差

芝商所FedWatch工具分析联邦公开市场委员会未来会议调整利率的可能性。利用30天联邦基金期货定价数据(一直以来被用作代表市场对美国货币政策调整可能性看法的指标),可以将各个FOMC特定会议日期调息结果的当前和历史概率可视化。此外,还会显示美联储的“点阵图”,反映FOMC成员随时间推移对美联储目标利率的预测。

(作者单位:宝城期货)

文章来自:http://www.wm927.com/calendar/article-28531.html

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