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未来两年全球经济与油价的命运如何?答案可能都在它手上

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油价上涨与经济增长有着密不可分的关系,而在未来两年,其中一类油品将扮演一个至关重要的角色,它与布油的价格走势竟如此相似。

John Kemp撰文指出,精炼油、特别是包括车用柴油或船用轻柴油在内的中间馏分油,成为了连接全球经济增长和原油市场的关键环节。

英国石油公司的世界能源统计报告显示,2017年全球大约每天消费3500万桶精炼油,约占石油消费总量的三分之一。包括公路、铁路、管道、海路、和航空运输在内的货物运输是精炼油最大的消耗途径。制造业以及采矿、石油和天然气行业也需要消耗大量的精炼油。

作为炼油厂最重要的石油产品之一,精炼油库存与基准原油现货价格和期货价格曲线的形状密切相关。随着精炼油在供应过剩和供应不足之间摇摆,布伦特原油也不停地在期货溢价和现货溢价中交替。

在精炼油库存异常充足的时期(1998-1999、2001-2002、2006、2009-2010、2015-2016),都出现了经济活动放缓和布油期货溢价的现象。而在精炼油库存异常紧张的时期(1999-2000、2003-2004、2007-2008、2012-2014),情况则完全相反。另外,与汽油库存相比,精炼油库存与布油价差的变化更加密切。

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近几年的石油市场暴跌和复苏期间,也出现明显相似的模式。精炼油库存在2015和2016年激增,而恰逢在全球主要经济体强劲增长和货运明显加速的这两年,精炼油消费量超越产量,带动库存大幅减少。

EIA最新的报告显示,美国精炼油库存在2017年年初比前五年平均水平高出3600万桶,在2018年7月已经降至1800万桶以下。而消费量则在2018上半年同比增长5%,产量则增长了1%。随着精炼油的库存下降,布油现货价格上涨,从期货溢价转向现货溢价。

制造业活动水平和货运的变化会对运输燃料的消耗和可用性产生直接的影响,而燃料价格的变化对商业的投入成本溢价和通货膨胀也会产生重大影响。与石油市场的其他部分相比,精炼油的消费量与商业活动和宏观经济周期的关系更为紧密。未来两年内,全球有三大发展趋势决定了油价的方向和当前经济扩张的持久性,而精炼油正是当中的核心。

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如果经济持续扩张,贸易量的增长将显著推动精炼油的消费,并进一步减少精炼油的可用库存。精炼油作为高硫燃料油更加清洁环保的代替品,国际海事组织计划于2020年1月生效的硫排放新规也将进一步提高精炼油的需求。精炼油供应的紧缩将推高原油价格,导致通胀上升,增加企业成本的上行压力,最终抑制经济的周期性扩张。

等到2020年初航运新规生效的同时,全球经济似乎不太可能继续当前的强劲增长。因此,油价到那时应该处在消费者的舒适水平。然而,精炼油市场的周期性紧缩和航运新规却不可能会与低油价共存。因此,John Kemp认为,全球经济增长将自行放缓,缓解精炼油的供应压力,或者原油价格上涨而迫使经济放缓。


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