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土耳其里拉闪电崩盘危机新兴市场害怕迎接“雷暴时刻”?

土耳其里拉崩跌正搅动全球市场。

美国升级对土耳其制裁后,上周五土耳其里拉开启暴跌模式。截至本周一(8月13日),今年年内里拉贬值幅度高达45%。受里拉重挫影响,阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾、俄罗斯卢布纷纷承压下挫,全球股债市场也遭遇严重双杀。

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里拉闪崩内因分析

对于暴跌的内在原因,嘉实国际全球资产配置基金经理陈宏晞对华尔街见闻指出,土耳其局势较为特殊,并不能与新兴市场其他国家相提并论。主要利空因素包括土耳其财政赤字、美元反弹、伊朗潜在供给收缩导致的油价攀升以及贸易摩擦等。由于土耳其经常项目赤字高企,占GDP比例高达9%,因此里拉走势会继续承压。

“必须注意到,与历来的新兴市场危机动因截然不同,土国危机皆由非金融企业部门引发,银行业坏账率或急速攀升。” 陈宏晞如此分析。

香港某资管机构交易主管王龙对华尔街见闻指出,土耳其经历过去10年经济增长奇迹,GDP增速基本保持在10%以上增长,甚至有时保持在15-20%增长。2018年一季度GDP增长速度约为22%。但仔细观察土耳其的经济增长主要依靠外部债务杠杆来发展经济,向欧洲银行等借入大量美元债务,过去10年美元债务/GDP从33%上升为2017年底的55%,上升幅度巨大。

数据显示,虽然现任总统埃尔多安执政16年期间,该国平均GDP增速5.9%,但却拥有全球最大规模的经常账户支持,比如今年一季度经常账户赤字占GDP6.3%。

传染新兴市场?

对于里拉暴跌会否对新兴市场产生“致命巨震”,嘉实国际陈宏晞表示,里拉危机对新兴市场的传染性极为有限。以美元计划的MSCI新兴市场指数中,土耳其资产只占到0.3%,在摩根大通新兴市场债指数中只占3.5%。据国际清算银行数据,土耳其向其他新兴国家欠下的债务量很低,占GDP比重甚至低于智利和韩国。

“但要看到,本币真正承压的新兴市场国家特点是持续依赖海外融资,这类国家将在美元新一轮反弹中受波及。”

王龙则对华尔街见闻表示,本轮新兴市场货币危机还没有见底,当前的危机还只是停留在个别国家货币上,美元还在加息周期,美元可能还会继续保持一段时间强势。土耳其汇率危机和80年代拉美货币危机颇为相似,都是由于过度依赖外部美元债务来支撑经济发展,一旦遇到强势美元,则可能触发外部债务违约。

对于潜在危机的推演,他进一步分析称,“需要注意财政赤字连续扩大的国家,比如阿根廷、巴西、南非、俄罗斯、印尼等。阿根廷的外债/总储备达到380%以上,且短期债务占比也较高,阿根廷今年累计贬值幅度也接近40%,其他货币贬值幅度也在10%。随着今年美联储下半年还有1-2次加息,如果强势美元持续,新兴市场货币危机很难言已经解除。”

非美货币阵营分化

美国资管机构森博格(Thornburg)首席执行官Jason Brady对华尔街见闻强调,新兴市场内部早已分化明显,同一性日渐消沉。所谓“”新兴市场概念已变得非常狭隘,比如委内瑞拉、阿根廷、韩国、巴西、南非和俄罗斯都放在新兴市场类别中,但上述国家经济模式和发展状况完全不同。

对于市场分化,王龙则指出,今年拉美国家和中东地区国家货币贬值幅度大于亚洲新兴市场货币,亚洲市场货币的贬值幅度大于欧洲市场货币。从上半年走势来看,越是依赖美元债务的国家和地区在本轮美元强势周期中跌幅更大。因此,在美元强势的背景下,非美货币走势必然出现分化。

“如果强势美元在下半年持续,那么这种分化可能持续。如果今年四季度美国中期选举结束,美国经济开始预期降温的话,美元指数转弱可能会带来新兴市场的一些机会。”

杰森.布雷迪认为,美元牛市早已不复存在。虽然美国掀起了全球贸易摩擦,新兴市场国家“雷霆”,但并不意味着美元一直保持强劲升值。事实上,美国的通胀压力是核心因素,在短期或中期推高美国美元。但美国经济周期即将结束,或许甚至比市场预期还要快,因此中长期美元并不乐观。


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