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A股情报局:股市继续处于调整阶段,重点关注近期中报行情

市场策略——关键词:A股继续磨底,等待中报个股行情。受脸书业绩不及预期的影响,美股科技股整体下跌。有可能利空中国股市。

A股策略:受政策影响,上周一、二股市应该一波大反弹,但之后持续走弱。主要是前期反弹主要是由于政策性的利好,带来了短期预期的提高。但是市场流动性问题并没有得到根本性的缓解,所以下半周市场持续走弱。周一市场继续延续了震荡的行情,上证指数下跌0.16%报2869。我们还是认为短期内在没有政策或实际流动性改变的情况下,A股很难迎来一波大的行情,磨底阶段仍在继续。继续像前期短期下跌的可能性不大,外部风险因素的常态化会释放一部分风险偏好。最近两周持续迎来中报期,建议投资者关注中报业绩确定性高或者有可能有超预期的公司,以防守为主,获得超额收益。

海外策略:科技股的暴跌继续血洗美股,市场并没有出现应有的上涨。道琼斯下跌144点,标普下跌0.6%,纳斯达克暴跌1.4%。中美科技股出现了集体暴跌,脸书和奈飞分别下跌2.2%和5.7%,亚马逊下跌2.1%,谷歌下跌1.8%,好未来下跌5.03%,微博下跌5.69%,陌陌下跌4.47%。近期科技股出现了较大幅度调整,特别是上周脸书业绩低于预期之后。每一次市场见顶之前,波动率都会抬升。目前来看,还不能判断美股真的见顶。其估值处于合理水平,标普500目前市盈率不到16倍。关键在于后期盈利是否能继续超预期以及波动率抬高后,市场的方向选择。整体看,海外市场表现低迷会继续利空国内股市。

热点关键词:银行板块受到政策利好的影响,上周大涨。

银行:上周,银行板块上涨 1.69%,领先沪深 300 指数(0.81%) 0.88 个百分点,获得较高的相对收益和绝对收益。随着行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段,银行股右侧投资机会继续巩固。我们在 7 月 10 日提示银行股底部确立以来,银行板块上涨 10%以上,我们的理由是:估值已经反映了市场最为悲观预期,底部确立,因为测算显示 0.7 倍 PB 隐含的不良率 14%,而行业资本充足率只有 13.68%。


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机构之声:

申万宏源证券马鲲鹏 :对银行而言,下半年普通存款的三大竞争产品货币基金、银行理财、结构性存款预计量价进一步步入下行通道,普通存款增长压力有望迎来缓解。

2017 年以来各家银行的一般性存款(企业存款+居民存款,含结构性存款)增长乏力,甚至制约了贷款的投放。一般性存款增长乏力的原因主要来自宏观和微观两个维度。

宏观维度,(1)金融去杠杆带来的银行非标投资压缩,总规模增速放缓,存款派生总量减少。(2)资管产品不会让广义存款消失, 但会让一部分一般性存款转化为非银同业存款。银行报表上的所说的存款口径主要是指一般性存款,也就是“企业存款+个人存款”,不包括非银金融机构存款(放在同业存放科目)。 2017 年三季度开始,一般性存款增速比 M2 增速更慢,这意味着不仅 M2 派生总量在下降,其结构亦在恶化,即一般性存款向非银金融机构存款转移,使得银行的一般性存款增长更加困难。普通存款的其中两大竞争性资管产品银行理财和货币基金规模的增长基本不影响 M2 总量,但会使得一般性存款往非银金融机构存款转移。

微观维度:(1)同业负债资金来源下降,存贷比已经上升至瓶颈位置,在一般性存款供给大幅下降的前提下,叠加银行对存款的需求迫切程度大幅增加,因此上半年银行的竞争程度十分激烈。2018 年下半 年货币基金、银行理财、结构性存款量价下行将改善银行普通存款的增长环境。


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中信证券肖斐斐:四家银行半年业绩符合预期,预判行业盈利表现延续一季度趋势(1)盈利:利润、营收改善仍有空间。上半年招商、宁波、上海、杭州银行归母净利润同比增速 14%/9.6%/20.2%/19.1%,分别较一季度+0.5/+0/+6.7/+2.9pcts。四家银行二季度单季营收增速 16.1%/18%/47%/24.4%,环比+8.7/+15.7/+35.1/-4%。除杭州银行高位略有下调外,其他三行营收均有显著改善,我们认为这既有去年同期“三三四”检查带来的低基数影响,也能反映今年以来的量价改善情况。外推至全板块,我们判断二季度营收和利润增长趋势不变,部分高盈利增长银行进入 ROE 改善通道(上述四行均同比提升)。(2)息差:行业整体格局平稳。上半年稳健的息差表现源于:(1)资产结构优化,招商、宁波、上海、杭州银行贷款占总资产比重分别比年初+2.7/+3.0/+5.1/+3.6pcts,高收益信贷资产占比提升拉高资产端收益率成为行业性趋势;(2)新发放贷款利率上浮水平的快速上行,仅一季度对公贷款利率就有 24BPs 上行,二季度利率上行虽有放缓但仍有改善。整体看,具有负债优势的银行息差表现将更为强劲,判断二季度大型银行净息差仍有改善空间,中小银行息差整体保持稳定。 (3)风险:广义资产质量稳定,名义不良走势“因行而异”。二季度,招商、宁波、上海、杭州银行不良率环比均实现下降(-5BPs/-1BP/-1BP/-1BP),三家有披露银行的拨备覆盖率季度环比亦有提升(宁波+1pct/上海+10pcts/杭州+3pcts),表明资产质量改善的效果仍在由资产负债表向利润表传递。当然,上述四行资产质量较优且认定审慎(除杭州外, 逾期 90 天以上贷款/不良贷款均在 80%以内),全行业情况看,监管引导不良资产严格认定,部分银行名义不良率将有所反弹,预计以关注+不良为代表的全部问题资产规模仍将改善。

个股推荐:上海银行(601229)上海银行半年业绩快报点评

事件:从上半年业绩快报情况来看,上海银行资产端受益于信贷投放的加快有望带动资产端收益上行,同时今年以来金融市场资金利率的平稳下行有利于缓释公司负债端成本压力,资负两端的积极变化推动公司盈利表现显著改善,同时不良率维持低位,拨备计提充分。考虑到公司息差与规模增速的超预期改善,维持“增持”评级。

(1)盈利增速表现亮眼。上海银行上半年净利润同比增 20.2%,增速较 1 季度提高了 6.7%。营收同比增长 28.3%,增速较 1 季度大幅提升 16.4%。我们 认为资负结构的进一步优化,特别是贷款规模的快速增长能在 1 季度的基础上进一步提升资产端收益率,预计 2 季度公司净息差走阔情况将优 于行业平均,成为公司上半年净利润和营收强劲增长的重要支撑因素。

(2)信贷规模快速增长,资负结构更加优化。截止 2018 年 2 季度上海银行总资产同比增长 12.2%,增速较 1 季度提升 9.01 个百分点;环比增长 4.42%。 公司继续优化资负结构,回归信贷本源,贷款和垫资总额同比增 29.9%, 环比增长 8.7%。公司 1 季度核心一级资本充足率 10.6%,为信贷的快速投放提供了支撑。从负债端来看,存款在竞争依然激烈的情况下,同比 增长 12.5%,增速较 1 季度提升 3.06 个百分点;环比增长 4.78%。客户存款占负债比重为 56.11%,较 1 季度提高 0.02 个百分点。

(3)不良率处于低位,拨备夯实无忧。截止 2 季度上海银行不良贷款率 1.09%, 较 1 季度环比下降 0.01%,不良水平总体维持低位。截止 2 季度拨备覆盖 率 304.7%,在行业中处于较高水平,环比提升 9.5%,较上年末提高 32.15 个百分点,拨备夯实无忧。


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