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A股史上最知名的三份罕见“看空”,“大牛市”横空出世!

如果我们考虑到中信证券3月7日发布的题为“财险龙头,但a股被严重高估”的空头报告,自2003年以来,国内三家证券公司以卖空a股上市公司最为出名。巧合的是,这三份报告的发布时间都是在a股市场“牛市”的背景下。

预计明年的潜在降幅将超过53.9%。在3月7日的交易日结束后,该报告被写入中信证券(CITIC Securities)发布的一份研究报告的核心内容。

中信证券公司是国内领先的财产保险公司——中国人民保险公司(601319.SH),持有国内证券公司牛耳的上述“卖出”评级,于2018年10月在A股上市。

一段时间以来,国内资本市场正面临着“疯牛病”、“水牛病”、“真牛病”之争,越来越受到追捧。

在这个“很多”和“空”对抗,极其测试人们的心灵和思想,随着报纸,这种短视的研究推测,想象力,甚至阴谋论也跟着,甚至一些市场人士推测,研究报纸可能发起订单的监督,其目的是为了酷当前过热的二级市场。

作为对看涨研究报告的回应,中信证券(CITIC Securities)几天前发布了一份研究报告,称面对近期“疯狂”的市场和呼吁“放牛”的投资者,“反弹已接近尾声”。

面对中信证券“看跌”权重股、中国保险的报道,或者是为了赢得眼球,或者是为了强调“差异化”事件,许多媒体纷纷冠以“第一份看跌研究型报纸”和“其罕见”等字眼。

事实上,证券公司做空上市公司并不少见,如国内证券公司做空海外上市公司,国外或合资证券公司做空a股公司等。然而,国内证券公司很少对a股公司发行“卖出”评级。

特别是建立2003年新财富分析师选择系统,由于在中国更多的“扭曲”评价体系,缺乏卖空机制的国内市场和特定的利益“卖方”分析师,“卖空”的a股上市公司一直被禁止的地方为国内“卖方”分析师。

虽然这是一个禁区,但也不是没有螃蟹。

如果我们考虑到中信证券3月7日发布的题为“财险龙头,但a股被严重高估”的空头报告,自2003年以来,国内三家证券公司以卖空a股上市公司最为出名。

这三份报告的发表,在当时的市场上引起了轰动,如《石头深塘》。在a股市场上,一小部分合格人士,只要稍加提醒,就应该能够轻松回忆起这些“看跌”研究论文发表时引发的市场争议。

此外,这三份报告的“短期”目标都是当前市场的“临时选择”,都是有背景、有来源的大型蓝筹股。更有趣的是,这三份报告的发布时间也是在a股市场“牛市”的背景下(当然,如果当前市场是“牛市”的话)。

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中信证券看空深发展

2007年3月,始于2005年下半年的牛市在A股全面展开,12年后的今天,上证综指攀升至3100-3200点。

每年3月底,上市公司的年报频频出现。

与此同时,中信证券也确实在2007年3月22日在a股市场推出了“重磅炸弹”。当年国内券商首个“卖出”评级的短视研究报纸,也对当年名为“深圳第一股”的金融上市公司——深圳发展a (000001.SZ)进行了评级。

除了市场意外造成的“短”报告本身,更令人震惊的是,这份报告的起源并不是多么糟糕的性能前一天发布的年度报告中,相反,深圳发展的性能报告在2016年增加了319%。

“很多人仍然不明白中信证券为什么会发布这样一份报告,报告的风格也不符合撰写报告的分析师的一贯风格。多年后的今天,一位资深市场分析师,同时也是这家经纪公司的金融业分析师,对这份报告仍记忆犹新。

报告题为《深度发展A:异常高增长值得警惕》,署名分析师为中信证券分析师杨庆利、陆晓久。

说起杨庆礼,渊源可不少。1994年毕业于中国人民银行研究生部,获金融学硕士学位。2007年任中信证券金融(银行)首席分析师、中信证券研究部主任。2006年底,他还获得了金融业最佳新财富分析师的称号。

显然,这样一份来自新财富排名第一的分析师报告,市场不容小觑。

相似的情况下,中信证券“熊”中国保险减少超过50%的空间,现在深圳发展的目标价格:异常值得警惕的高速增长也被大幅减少,从19.89到8元,减少近60%。

由于“目光短浅”的原因,杨庆利在报告开头就表现出了更加情绪化的写作:“2006年,深圳发展的净利润已经提前增长。实际增长达到319%。但增长的主要原因是在准备中减少了21%。上市银行资产质量深度发展最差(2006年底坏账率为7.98%),准备覆盖率最低(2006年底为48%)。这使得净利润增长率高达300%。这是2006年中国上市银行业绩的奇迹。如此明显的虚假利润应该会刺激股价疯狂上涨。最后,分析师不得不再次指出,这是市场的悲哀。

杨庆利认为,保持销售评级和深度开发业绩的高速增长并没有完全改善资产质量和深度开发的经营条件。只有彻底消化大量不良资产(增加准备或核销),才能从根本上改善深度开发的财务状况。

这份研究报告已经发表,在市场上引起了很大的分歧。

许多研究机构的分析师也加入了这场战斗。然而,与中信证券的短视不同,中金公司、国泰君安、国信证券等国内知名研究机构都站在了对立面,成为了“牛市”一方。其中,中信给出了“谨慎推荐”评级,国泰君安直接给出了23元的评级上调。

一个有趣的细节是,当时在国内资本市场还不出名的经济学家刘玉辉,在他的个人博客上评论了这篇关于看跌发展的研究报告:“坦率地说,中信证券的报告是我所见过的最情绪化的报告。它出自中国最强大证券公司中最有影响力的分析师之手。“这真的有点令人惊讶!”

然而,尽管中信证券强烈目光短浅,不幸的是,深度开发尚未被市场抛弃,但在牛市的背景下,4月中旬深度发展,股票价格突破了23元,2007年11月底,其股价疯狂到48.98元。

光大证券“打压”伊利

2014年6月3日,媒体报道,伊利四家工厂(600887。近日,国家食品药品监督管理局发布了《婴幼儿配方奶粉生产许可证(2013年版)审核办法》,其中82家生产企业已被淘汰。同一天,光大证券发布了一份看空伊利股票的报告。在这两大双重压力下,伊利股价在过去三年下跌近7.75%,市值蒸发近54亿元。

根据光大证券的预测,伊利当时每股3395元的股价将下跌33.14%,市值将减少229.84亿元。

报告中提到了伊利短视的三个原因,即“低温牛奶替代常温牛奶的力度越来越大”、“常温酸奶将大幅取代高端常温牛奶”、“进口液态奶将逐步取代国产常温牛奶,成为绝对增量的主力军”。

研究报告的作者、光大证券(Everbright Securities)分析师邢廷智的勇气值得称赞。这也是自2008年三聚氰胺事件以来,该机构首次如此公开做空主要乳制品股。

你知道,伊利的股票曾是该基金的重仓。据公开数据显示,截至2014年第一季度末,基金持有伊利股票的头寸有242只,共计609487万股。仅在6月3日股价下跌时,这242只基金的账面价值就缩水了16亿元。

同样,这篇“目光短浅”的研究论文也在当年引发了一场旷日持久的行业与资本之间的“口水战”。

62页的研究报告光大证券(Everbright Securities)因其“不专业”的态度受到了许多专业人士的批评。申银万国、安信证券、宏远证券、瑞银证券、银河证券等均发表了研究报告,驳斥了他们的观点。随后,也证明了伊利股份有限公司的四家工厂在“生产许可审查”中的失败也是乌龙茶。

光大证券拒绝了所有媒体的采访请求,在事件发生后也没有发表任何公开评论。然而,在那之后,创光大学研究院的负责人悄悄地去了基金公司,就研究性报纸的“看跌”事件进行了“沟通”,这一事件一度引发了不同的意见。

“如果没有研究所的批准,这样一份针对基金类股沉重头寸的明确报告几乎不可能获得通过。对于这起事件,市场上还有另一种声音,即光大证券可能正在与机构合作做空伊利股票。

简而言之,光大证券(Everbright Securities)为何发布有关伊利蓝筹股的短期报告仍是个谜。

光大证券62页看跌伊利股票的研究,也被媒体戏称为2014年“黑天鹅最看涨研究”。

据公开数据显示,邢婷芝在进入广达前曾在齐鲁证券担任食品饮料研究员。2012年,他是嘉门广达证券研究所高级食品饮料分析师。2016年,他跳槽至中金,成为中金食品饮料分析师。

近年来,邢廷之因其对贵州茅台(600519)的强烈追求,被称为茅台的“第一倡议者”。SZ)。在他于2019年3月初发布的最新报告中,他将茅台的股价提高到了900元。

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中信证券“红牌”警示中国人保的背后

然而,与前两篇“看跌”研究论文相比,这篇“看跌”研究的论据和逻辑似乎更有说服力。

根据中信证券的研究,2019年中国保险公司的合理估值为2378亿元,分别为2019年的142倍PB和14.9倍PE。3月7日,中国保险再次上涨,收于1283元,总市值5674亿元。

2019年3月7日晚,中国保险也发布了风险预警公告,称从2019年3月1日至2019年3月5日,a股收盘价连续三个交易日偏离20%,提醒投资者注意二级市场风险。

的确,有了一个基本的逻辑,仅从a股和H股的溢价就可以看出,此时在中国有必要对a股保险进行风险提示。

3月7日,经过一天的涨跌,a股价格已接近13元。同一天,其h股股价还不到4港元,疯狂的基金继续推高两地的溢价。

然而,中信证券公布的这份“卖出”中国保险研究报告,在某种意义上不能说是一份“做空”中国保险的报告,其做空的只是a股上市的中国人民保险,而对于中国保险的h股,它给出了一个评级上调。

“这些短期报告大多可能出现在牛市。由于市场估值的整体改善,在短期内,如果企业的基本面没有发生显著变化,当市场估值体系仍存在争议时,从投资的角度来看,股价往往会觉得脱离了基本面。作为一名在分析行业工作了十多年的资深市场分析师,上述证券市场参与者承认,在他看来,他希望在2019年发布的乐观报告背后,会有一些趋势和象征意义。

“虽然这份报告的真正意图目前还不清楚,但我衷心希望更多的分析师有勇气运用他们所学到的知识和对行业的洞察来撰写这份报告。”无论是“增持”、“中性”还是“卖出”,它们都是分析师的评级之一。我希望未来会有更多的国内证券分析师给出符合逻辑的、基于行业的评级。“少看报告。资深市场人士表示。

在他的记忆中,国内a股市场出现了一种奇怪的情况。

自2012年11月酒精饮料塑化剂风暴(000799.SZ)冲击a股以来,食品安全一直是食品饮料行业的致命打击。那么,在事件发生后,分析人士会一致看轻酗酒者吗?

令人惊讶的是,在整理了活动期间所有的酒精饮料研究报告后,只有两份报告在2012年11月立即给出了酒精饮料的销售评级。一家是合资证券公司瑞银证券,另一家是外国证券公司。令人惊讶的是,事件发生后,许多国内证券分析师对酒精给出了更多的评论。一些业内较为谨慎的评级机构给出了中性的评级,几乎没有一家国内证券公司给出了“卖空”销售酒精饮料的评级。

“我希望这一变化能给行业带来新的思考,不仅是一时的喧嚣,更能让更多的分析师发现对自己更有价值、对市场更有意义的东西。”“2018年底,“新财富”选择,维护国内分析师评价体系多年来,暂停,和国内证券公司研究系统正式进入了“后新财富时代”,加上近年来移动互联网带来的新变化,主要国内证券公司研究部门和分析师也面临着市场。这个行业也带来了新的挑战。

编辑:会飞的鱼

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