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顺网科技:流量回暖显现渠道价值,网吧龙头再启程

公司掌控网吧流量,具备持续竞争优势。

  公司占据网吧管理软件70%的市场份额,用户数覆盖10万家以上的网吧,7000万以上网民,覆盖终端数1000万台左右,占据网吧核心渠道,行业龙头地位稳固,在互联网进入流量存量博弈的时代,具备持续的竞争优势。

  短暂蛰伏不改价值,各业务仍具成长潜力。

  目前公司股价和估值均降至两年低点,主要由于公司成长能力暂时受限。我们认为,公司占据网吧核心流量,具备较强的渠道价值,随着行业基本面的改善和变化,公司各业务仍然具有重回高增长的可能。

  广告收入:多因素叠加,有望量价齐升。

  我们认为,广告收入是目前公司最有可能重回高增长的业务,多因素将共同促进广告收入量价齐升:

  增长逻辑一:国内网吧原月总用户时长23.4亿小时,《绝地求生》带来新增时长为2.95~4.72亿小时之间,对网吧整体客流量回升影响为12%~20%;

  增长逻辑二:2018年是国内“大逃杀”游戏的大年,各厂商重点产品均将陆续上线,各大厂商加大广告投入,网吧广告成为重要选择;

  增长逻辑三:主要大厂开始加大端游投入,网吧逐步朝高端化、网咖化、品牌化方向发展,网吧人均消费提升抬高整体网吧广告的价值。

  游戏业务:弱化联运,主攻自研和端游。

  91y游戏:伴随着流量导入和端转手红利的耗尽,浮云网络的业绩进入稳定期,未来将随着网吧流量回升保持稳定增长;页游:伴随页游整体市场规模持续低迷,公司开始弱化页游联运,将核心资源分配给独代或自研游戏,未来页游业务将保持稳定;

  加速器:伴随Steam崛起,具备长期用户需求。

  投资建议。

  预计2017-2019归母净利润为5.04亿,6.34亿,7.89亿,EPS为0.73元,0.91元,1.14元,对应PE为29.67X,23.60X,18.96X。

  风险提示:

  1.《绝地求生》后续表现不及预期;

  2.国内“吃鸡”游戏表现不及预期。

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