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新泉股份:深入绑定一线自主,业绩增长超预期

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  公司发布2017年报,2017年实现营业收入30.95亿,同比增长80.91%,净利润2.50亿,同比120.07%。对此,我们点评如下:

  点评:

  1. 受益一线自主品牌崛起,主业增长超预期:公司产品以内饰件为主,同时配套商用车和乘用车。1)乘用车业务:2017年实现收入20.82亿,同比101.7%,营收占比67.3%,得益于自主客户销量大幅增长。公司第一大客户吉利贡献收入9.58亿,占比30.95%。吉利2017年产量实现124.7万辆,增长62.8%,公司为吉利多款主销车型配套,如帝豪、帝豪GL、帝豪GS、远景SUV和博越等。第二大客户上汽乘用车贡献收入6.26亿,占比20.22%。上汽乘用车2017年销售52万辆,增长62.3%。公司为其主销车型RX5配套产品。其他乘用车客户如广菲克等销量增长也比较快。2)商用车业务:2017年实现收入5.76亿,同比65.5%,占比18.6%,公司主要配套一汽解放和北汽福田的重卡,受益2017年重卡高景气,重卡全年销售111.7万辆,增长52.4%。

  2. 盈利能力稳步提升,规模效应显现:2017年毛利率为24.6%,与2016年持平。其中,商用车业务受产能利用率提升,毛利率整体向上;乘用车仪表板毛利率略有下降(31.4%到29.4%)。期间费用占比稳步下降,销售净利率从2016年的6.04%提升至8.08%,产品销量大幅增长,规模效应显现。

  3. 深入绑定一线自主车企,叠加配套比例提升,公司业绩将持续中高速增长:吉利、上汽等一线自主品牌销量持续扩张,其中吉利2018年销量目标158万辆,增长25%。上汽乘用车2018年销量目标70万辆,增长30%以上。我们认为,自主品牌崛起长逻辑不变,且自主市场集中度将提升,未来形成2-3家龙头企业,吉利和上汽在新产品、新技术布局明显优于其他对手。新泉股份产品具备成本优势,销售服务由于外资\合资企业,且公司产品的配套比例提升趋势明显。

  风险提示:汽车市场表现不及预期。

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