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花旗:小牛电动年底收支平衡,2019年目标价17.6美元

2018年11月20日,小牛电动(NASDAQ:NIU)发布2018年三季报,净收入大增86.1%至人民币4.9亿元;净亏损人民币220万元,亏损大幅收窄。为更准确体现小牛的实际经营状况,在Non-GAAP下,剔除股权激励后的净利润为盈利人民币494万元,盈利状况相比去年同期亏损人民币1158万有大幅提升,这是小牛电动首次实现单季度盈利。

不久之前,全球知名投行花旗出具研报,其预计小牛电动将在2018年底实现收支平衡,并且给予小牛2019年预估收入3.5倍PS,对应目标价17.6美元,相比于目前股价溢价率超过120%。

据统计,中国大约有7亿辆两轮车,平均每两人就拥有一辆两轮车。而随着社会的发展以及人们出行需求的升级,两轮电动车将成为最主要的出行工具,这是社会发展的趋势。

目前绝大多数两轮电动车使用的是铅酸电池,据中投公司统计,2017年锂电两轮电动车占整个两轮电动车销量的比例仅为2.6%。相比于铅酸电池,锂电池具有续航更久、更稳定、更轻便、更环保等优势,符合未来的发展趋势。虽然目前由于成本和技术的原因,锂电池在两轮电动车上的应用还属于小众,但是随着科技的发展和锂电池的成本降低,以及电动车新国标出台后强制要求整车质量低于55kg标准下,锂电池的市场机会相比铅酸电池更大,取代铅酸电池已经成为趋势。

花旗认为,中国锂电两轮电动车具有非常好的发展前景,市场规模将加速增长,主要源于锂电池成本持续下降以及中国政府对于两轮电动车更加严格政策的实施。

花旗在研报中预计,到2022年,锂电两轮电动车的市场占有率有望将达到44%(测算约1500万台),而目前该数据仅仅不足3%。以此推算,未来三年(2019年至2022年)锂电两轮电动车市场规模的年复合增长率将加速到62%。

小牛电动成立于2014年,是一家智能城市出行解决方案提供商,致力于为全球用户提供更便捷环保的智能城市出行工具,让城市的生活更加美好。小牛电动是最早推出锂电两轮电动车的公司之一,在中国锂电两轮电动车行业处于领先地位。据其招股书披露,截至2018年6月底,小牛电动销量和销售额分别占据26.0%和39.5%的市场份额,国内行业排名第一。

花旗认为,目前中国两轮电动车市场仍然是一个以低端为主的蓝海市场,小牛电动在锂电两轮电动车行业的技术地位,以及在海内外市场推行lifestyle品牌,均较行业内其他竞争对手有着明显的优势。小牛电动的顶级产品能够让其在中国消费升级趋势下实现强劲增长。同时,小牛电动低资本支出和租赁的制造设备也使得其轻资产模式和资产负债表中现金流充裕成为可能,随着业务规模的扩大,这种模式下相对风险会更低。基于行业前景,花旗预计小牛电动在未来三年销售的年复合增长率有望达到52%。

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