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宏观专题报告:中美贸易战的危与机

中美两国贸易现状:国家层面,中美进出口贸易额在美国进出口总额的占比不到五分之一,但贸易逆差占比却接近50%;行业层面,中美两国贸易行业更多以互补性为主,但近年来部分行业竞争性有所提高。

  美国贸易战为何“钟爱”中国?1)选择以中国作为贸易战的对象,具有“损失小降逆快”的效果。中国是美国贸易逆差的最大来源国,占比接近50%,但中美贸易额在美国贸易总额中的比重并未超过20%。2)国会中期选举压力迫使特朗普兑现承诺。特朗普曾承诺要缩小美国巨额贸易逆差,但2017年贸易逆差额创下2008年以来新高,2018年1月延续扩大势头。3)美国希望借机遏制中国的快速发展势头,维护自身在全球的领导地位。近年中国的快速发展已经引起美国的忧虑,且美国对“中国制造2025”计划表现出较大担忧,认为其本质上是一种不对等的保护措施。

  中美贸易战走势还有待观察。贸易战有没有打响,首先取决于如何定义贸易战,当前中美贸易形势可以看作较大的贸易摩擦。考虑到美国以往对华301调查均以谈判协商方式圆满解决,特朗普签署谅解备忘录很可能只是为了增加谈判砝码,叠加美国当前经济形势及政策目标并不支持贸易战,后续形势还有待观察。

  中美贸易战虽然给经济增长带来阴影,但总体影响有限。2017年中美贸易逆差约为3750亿美元,考虑到2017年我国净出口拉动实际GDP增长0.6个百分点,如果在其他条件不变的情况下,500亿美元出口额的下降将会使经济增速下降约0.08个百分点,影响相对有限。

  对于可能遭到贸易制裁的行业,中国对美出口依赖度偏高,中美贸易战带来的潜在损失较大。几乎所有相关行业对美出口依赖度均大于美国对中国的出口依赖度,考虑到这些行业隶属于“中国制造2025”计划重点发展的行业,如果美国基于“301调查”结果对这些行业开征惩罚性关税,中国将面临较大威胁。

  对于可能遭到贸易制裁的行业,中国对美进口依赖度总体高于美国,但美国发动贸易战恐将“损人不利己”。相关行业中,中美双方的进口依赖度呈现“旗鼓相当”态势,我们认为,目前美国较之中国并没有明显优势。如果美国执意对这些行业加征惩罚性关税,短期而言,经济损失不容小视,将会导致“双输”结局。

  中美贸易战引发“进口替代”的反思,先进制造业将成为重点发展方向。此次贸易战释放出美国保护国内高端技术产业、稳固自身国际霸权地位的信号。面对日益升温的美国贸易保护主义,中国需要尽快摆脱诸多战略性行业的对外依赖,通过国产化替代方式进行应对和反制,以先进制造业为主的进口替代将是未来产业发展的必由之路。

  风险提示:贸易战升级,对美出口大幅下滑;相关行业发展不及预期。

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