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环保产业专题:垃圾焚烧产业发展迅速,优质企业脱颖而出

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行业:行业发展迅速,对焚烧处理的需求具有广阔的市场空间。

随着生活质量的提高和环保要求的提高,人均垃圾生产、清运和焚烧占生活垃圾处理比例不断提高,预计今后15年内还会继续保持这一趋势。与填埋场和堆肥相比,焚烧技术具有应用广泛、二次污染少、能源可重复利用等特点。它是目前最适宜的生活垃圾处理技术。经过30年的发展,中国的焚烧规模已发展到2017年的298100吨/天。“十三五”规划到2020年实现日产59万吨。预计到2035年达到12455.5万吨,占焚烧量的75%。预计仅运营市场规模将从2015年的180亿元增加到2020年的450亿元,2025年的670亿元,2035年的1036亿元。整个行业发展迅速,市场空间巨大。

项目:垃圾焚烧项目运行风险小,易于预测和掌握其性能。

垃圾焚烧主要技术较为成熟,生活垃圾作为原料来源稳定,叠加特许经营保护下项目运营风险较小。收入构成主要包括发电费和垃圾处理费,约占7:3。项目通常具有较高的盈利能力和良好的现金流。根据我们的计算,一台标准的1000吨/天的焚烧炉可产生约7500万元/年的营业收入和2500万元/年的净利润。垃圾焚烧项目的标准化程度相对较高,过去30年的特许经营权赋予了项目资产区域垄断性,因此单个项目和公司整体的绩效很容易预测。

公司:主流上市公司大量增加了手订单,未来业绩有望快速增长。

据A股6家以垃圾焚烧为主的上市公司统计,目前规划和在建公司较多,其中5家比现有公司大。据估计,现有订单转化为业绩的整体净利润弹性由大到小:绿色动力(327%)、中国念珠菌(178%)、旺盛的能源环境(157%)、上海环境(79%)、威明环境保护(55%)、汉兰环境(27%)。综合考虑评价后,建议重点关注能源环境、威明环境保护、汉兰环境和上海环境。

风险提示:项目是否按预期推进,融资进度是否按预期推进等。

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